2025 年6/13，以色列與伊朗之間的軍事衝突更引爆國際高度關注。然而，在這樣高壓的戰爭氛圍下，黃金作為避險資產卻沒有明顯上漲，讓不少投資人感到疑惑。
根據最新行情，2025 年 6 月 25 日黃金報價為 3,312.67 美元/盎司，單日跌幅達 1.21%，雖然今年以來的漲幅仍有 43.44%，但與過去戰爭時期金價大漲的情況相比，這次的反應顯得格外溫和。8個影響黃金的因素
長期以來，我們習慣將黃金視為「有戰爭就會上漲」的經典避險標的。因為戰爭意味著不確定性與恐慌，而恐慌情緒常常驅使資金轉向黃金。但這次，中東戰火爆發後金價反而下跌，這究竟是什麼原因造成的？避險資產是否正在轉變？今天這篇文章，我們就從「戰爭下黃金價格為何不漲」的現象出發，帶你回顧歷史戰爭時期的金價反應，並深入解析 2025 年黃金表現背後的 5 大關鍵因素。
5大關鍵因素
市場早已「提前反應」戰爭風險
現代金融市場的資訊反應極快，當地緣政治風險升高的消息釋出，投資人通常會在真正開戰前就完成避險佈局。這種「預期心理」讓金價在戰爭尚未發生時就已上漲。一旦戰爭真的爆發，反而觸發獲利了結，「利空出盡」導致金價下跌。
1991 年波斯灣戰爭：伊拉克於 1990 年 8 月入侵科威特，金價從 $360 漲至 $400。1991 年 1 月聯軍正式開戰後，金價反而快速跌回 $350。
2022 年俄烏戰爭：1 月市場開始炒作避險情緒，2 月 24 日開戰當天黃金一度衝上 $2070（近歷史高點），但不到兩週跌回 $1900。
戰爭未造成系統性經濟衝擊
戰爭並不等於全球經濟危機。只有當衝突擴散至能源供應中斷、大宗商品價格飆升、全球供應鏈斷裂或國際貿易停擺，才可能引發系統性通膨或經濟崩潰，黃金才會被視為長期保值避險工具。
若戰爭局限於地區、短時間內能被控制，市場會迅速「淡化影響」，金價反彈就無以為繼。
1973 年贖罪日戰爭 + 石油危機：阿以戰爭導致 OPEC 封鎖原油出口 → 國際油價暴漲 4 倍 → 通膨飆升 → 金價 65 → 185 美元。
1979 年蘇聯入侵阿富汗：冷戰升溫、石油危機延續，黃金從 $400 飆升至 $850。相對地，1999 年科索沃戰爭與1982 年福克蘭戰爭對全球經濟衝擊極小，金價僅小幅震盪。
避險資金分流至其他資產，黃金不再是唯一選擇
在現代資本市場中，黃金已不再是唯一的避險選項。資金在遇到戰爭風險時，會依照流動性、穩定性與殖利率進行配置。若美元、美債、日圓、瑞郎等資產表現更穩定，資金可能選擇這些避險標的，而非買入黃金。
此外，ETF、VIX 期權、比特幣等新興工具也吸走了部分原本會進入金市的資金。
2001 年阿富汗戰爭：黃金一度上漲至 $290，但美軍迅速掌握主導權、美元需求升高，金價年底回落至 $270。
2025 年中東衝突：央行偏鷹、美元指數上行，使黃金即使有戰爭消息也無法持續上漲。
貨幣政策與利率環境的主導作用
實質利率是決定黃金價格的關鍵指標之一。當利率上升時，黃金的機會成本增加（因其無息），自然會壓抑金價。反之，當市場預期利率將下降、資金成本變低，黃金的吸引力才會回升。
戰爭是否推升金價，往往還得看央行怎麼表態與行動。
升息預期強 → 美債殖利率升 → 黃金下壓
降息或 QE → 實質利率為負 → 黃金走多
1980 年代兩伊戰爭：戰爭激烈但金價持續下跌，主因為美國當時強力升息以抑制通膨。
2014 年克里米亞危機：金價因地緣風險短暫上漲，但聯準會縮表、升息預期升溫，黃金很快跌回原點。
戰爭未引發長期通膨
黃金是長期對抗通膨的工具。若戰爭只是短期軍事行動，未明顯推升物價與生活成本，市場不會轉向長期避險資產。
相反，若戰爭觸發能源、糧食價格長期上漲，引發結構性通膨，黃金才會成為資金避風港。
📊 市場重點
通膨是否只是短期供應衝擊？
是否會延伸至工資、房租、成本面？
1970s 黃金超級牛市：通膨 + 美元危機 + 貨幣政策失控，金價從 $35 → $850。
2022 年俄烏戰爭後期：戰爭擴大能源通膨效應，結合 Fed 放緩升息，黃金重新轉強。
歷史上黃金的幾個重要關鍵時期
1971–1980：布雷頓森林體系崩潰 + 通膨危機 + 地緣戰爭
- 1971 年：美國宣布脫離金本位，美元不再與黃金掛鉤，市場進入「自由定價」時代。
- 1973 年：主要貨幣改為浮動匯率，美元貶值。
1979 年：蘇聯入侵阿富汗，引爆冷戰升級，油價暴漲 → 通膨惡化 → 黃金飆升至每盎司 850 美元。
這段期間金價暴漲的背後，是貨幣體系劇烈變動 + 通膨全面失控 + 戰爭激化全球風險，並非單靠戰爭本身。如果沒有貨幣制度崩潰與物價飆升支撐，單一戰爭難以撐起如此行情。
2008–2011：金融海嘯、 QE 政策
2008 年：雷曼倒閉，引發金融系統性危機。美聯儲啟動量化寬鬆（QE），市場預期美元大幅貶值。
2011 年：歐洲債務危機、美國主權評等下調，金價最高達到 1925 美元／盎司。
這波上漲來自貨幣超發與信用信心崩潰，央行政策對黃金影響遠大於戰爭。投資人逃離法幣資產，湧入實體資產避險。
2022：俄烏戰爭
2 月 24 日俄羅斯全面入侵烏克蘭。
開戰初期金價突破 2050 美元，但很快回落至 1700–1800 區間。
同期美聯儲進入升息週期，美元轉強。
這是一個經典的「戰爭爆發，黃金短線飆高，但很快下跌」案例。反映出金價真正主導因子不是戰爭本身，而是美元強弱與利率政策方向。
2024：伊朗與以色列衝突 + 美聯儲轉鴿
伊朗對以色列發動「真實承諾行動III」，地緣風險劇烈上升。
同期美聯儲暗示 2024 下半年將展開降息，市場解讀為「美元轉弱週期」啟動。
黃金價格突破歷史高點，首次站上 3000 美元／盎司。
此階段戰爭與貨幣政策同時出現，產生「地緣＋寬鬆」共振效應，導致黃金爆發。但若只有戰爭、沒有 Fed 轉鴿，行情未必能撐住。
戰爭與黃金價格的歷史數據表現
| 戰爭/衝突 | 時間點 | 黃金價格變化 | 主要驅動因素 | 影響力分類 |
| 韓戰 | 1950年6月～1953年7月 | 黃金價格幾乎固定在35美元（布雷頓森林體系） | 黃金價格被固定，市場無法反映地緣政治風險 | 無直接影響 |
| 越戰 | 1955年11月～1975年4月 | 1971年後金價從40美元飆升至1974年的180美元 | 布雷頓森林體系解體，越戰引發美元貶值與高通脹 | 長期顯著 |
| 1973年贖罪日戰爭 | 1973年10月 | 金價從65美元上漲至1974年的185美元 | 石油危機引發高通脹，全球避險情緒高漲 | 顯著 |
| 1979年蘇聯入侵阿富汗 | 1979年12月 | 金價從400美元飆升至1980年初的850美元 | 冷戰升級、石油價格高企，全球經濟不穩 | 顯著 |
| 1982年福克蘭群島戰爭 | 1982年4月～6月 | 黃金價格波動較小，從310美元降至300美元 | 地緣衝突對全球經濟影響有限 | 輕微 |
| 1990年海灣戰爭 | 1990年8月～1991年2月 | 金價短暫從370美元升至400美元後回落 | 市場早有預期，避險需求有限 | 輕微 |
| 1999年科索沃戰爭 | 1999年3月～6月 | 黃金從260美元小幅漲至280美元 | 衝突影響範圍有限，市場反應溫和 | 輕微 |
| 2001年阿富汗戰爭 | 2001年10月 | 黃金價格從270美元逐漸漲至2002年的310美元 | 反恐戰爭引發不確定性，但經濟因素對金價影響更顯著 | 短期輕微 |
| 2003年伊拉克戰爭 | 2003年3月～5月 | 黃金從330美元升至380美元後回落 | 開戰前避險情緒上升，開戰後市場回穩 | 短期顯著 |
| 2014年克里米亞危機 | 2014年2月～3月 | 金價從1,250美元升至1,390美元 | 地緣政治緊張引發短期避險需求 | 短期顯著 |
| 2015年敘利亞內戰升級 | 2015年10月 | 黃金價格基本持平，約1,160美元 | 投資者關注其他宏觀經濟事件（美聯儲升息） | 輕微 |
| 2022年俄烏戰爭 | 2022年2月～持續中 | 金價從1,850美元升至2,050美元，後回落至1,700美元 | 開戰初期避險需求上升，後期受美聯儲加息壓力影響 | 短期顯著 |
Overall
當我們回顧黃金的歷史走勢，會發現一個明確的趨勢：真正推動黃金進入多頭的，不是戰爭本身，而是戰爭所引發的「結構性經濟連鎖效應」。
雖然黃金的避險屬性在市場中根深蒂固，但僅靠軍事衝突本身，往往難以支撐金價持續上漲。只有當戰爭擴大為全球經濟體系的衝擊、引發通膨失控、導致央行政策信任動搖，或讓市場重新評估「法幣的價值與信用風險」時，黃金才會成為全球資金避風港。
所以戰爭能否推升金價，取決於：
有沒有造成全球經濟體系的中斷？
有沒有讓市場失去對央行的信心？
通膨是否會變成結構性問題？
其他資產的吸引力是否更強？
黃金的多空轉折，總是發生在「資金開始重新分配」那一刻，而不是新聞標題出現「戰爭爆發」那一刻。